下面是小编为大家整理的2022年白酒行业上市公司分析报告,｜洋河（2022年）,供大家参考。
2022 年白酒行业上市公司分析报告|洋河
从 2019 年业绩“暴雷”，到 2021 年“踩雷”恒大、融创等信托产品，“雷”成了讨论洋河最多的关键词之一。
刚刚过去的二季度，对白酒行业无疑是一次年中大考。在次高端赛道几大龙头酒企业绩纷纷放缓之际，洋河的“答卷”颇令人满意。
尽管上半年洋河大本营华东区域深受疫情影响，但从中报数据来看，其 2022 年上半年实现营收 189.08 亿，同比增长 21.65%；净利润 68.93 亿，同比增长 21.76%，Q2 单季净利润同比增长 6.07%，远高于汾酒-4.33%、舍得-29.67%等，依旧强势不减。
此前，市场普遍关心和担忧的，洋河会不会走下坡，也有了更明确的答案。
01 想超越洋河更难了 当前，行业内白酒“大厂”的排名争夺战愈演愈烈，尤其是对“老三”位置的争夺。
“要坚持长期主义，不能为了一时比拼，乱了阵脚。”洋河董事长张联东在谈到关于行业排名时说。
事实上，随着洋河重新步入中高速增长，要超越它更难了。
不同于 2003 年-2012 年行业“量价齐升”的黄金发展期，自 2016 年起，是名酒的复苏，行业产量逐年下降，区域性中小品牌逐渐被淘汰，行业集中度不断提升。同时伴随着近年来疫情反复和经济放缓的两大“催化剂”，马太效应更加凸显。
数据显示，今年上半年规模以上酒企营收增长仍超 16%。规上酒企数量 961 家，亏损酒企 190 家，亏损面达19.77%。累计亏损额 13.41 亿，同比增长达 65.03%。
▲数据来源：国家统计局 而随着行业不断“内卷”，酒企在全国化不断攻城略地的同时，行业排名之争也成为了市场关注的焦点。
从当前营收规模看来，“茅五”市场地位已十分稳固，洋河位居第三。随着泸州老窖、汾酒的快速崛起，二者都在觊觎洋河的位置。
于泸州老窖而言，自 2010 年被洋河取代后，重回前三便成为了其重点发力目标。
然而现实情况是，泸州老窖不仅没能实现多年“夙愿”，反而有被汾酒全面超越的势头。相比较而言，近年来汾酒发展迅猛，2017-2021 年的 4 年间，汾酒营收复合增速达33.11%，而泸州老窖复合增速仅为 18.72%。
真正的临界点在 2022 年。
2022 年一季度，汾酒营收达 105.3 亿，远超泸州老窖的63.12 亿，是汾酒 20 多年来的迈出的历史性一步。但从净利润规模看，泸州老窖凭借较高净利率依然高于汾酒。
▲数据来源：公司财报
而随着洋河业绩的明显回升，这场“行业前三”的争夺战也宣布告一段落。
很显然，当前汾酒是洋河市场地位的最有力竞争者。尽管上半年汾酒营收增长较快，达 26.52%，但却是建立在 1 季度超 40%增速的基础上。而汾酒第二季度营收增速大降，仅为 0.35%，远低于洋河的 17.1%。
这预示着汾酒未来能否保持高增长的不确定性仍然较大，“抗寒”能力也弱于洋河。而洋河自 2021 年恢复了业绩的高增长后，已重新步入到高成长周期。
与此同时，随着洋河 M6+大单品的爆发和双沟等其他品牌的崛起，公司未来的增长动力依然强劲。
因此，超越洋河难度再次提升了。
“老三”争夺战的兴起与洋河 2019 年和 2020 年陷入业绩调整期有关。这两年正值白酒行业高端和次高端赛道大扩容阶段，而洋河的止步也给了其他酒企超越的机会。
02 拐点已现， 未来不止梦之蓝 在经历了 2019、2020 年的战略调整期后，当前洋河业绩增长拐点已经显现。而在这背后，是一系列大刀阔斧式的改革，其中首先应得益于渠道模式的转型。
在白酒行业的上个黄金十年发展期中，洋河在业内首创了深度分销模式。所谓深度分销模式，是以厂家为主导的渠
道模式，由厂商负责市场的开拓维护，经销商仅定位于物流仓储等辅助角色。在市场开拓的早期，深度分销的推动作用极大。
伴随着“蓝色经典”系列火爆全国，洋河进入了增长快车道。营收从 2005 年的 6.84 亿一路增长至 2012 年的172.7 亿，增幅超 20 倍，成功跻身行业前三。
但深度分销模式缺点同样明显。快速扩张导致洋河的管理和渠道费用支出较高，一旦业绩增长陷入停滞，将面临空前的成本压力。同时经销商角色功能弱化、较低的渠道利润率导致经销商积极性不高。
随着 2012 年后行业大调整，洋河的高增长戛然而止，即便在日后的行业复苏期，增速依旧不快。同时 2019 年、2020 年的调整期预示着以往快速发展积累的弊病开始显现。
如洋河的管理费用，从 2006 年不足 1 亿增长至 2019 年的19 亿水平，远超 2019 年泸州老窖 8.29 亿、山西汾酒8.91 亿。
很显然洋河也意识到了深度分销的弊端，并于 2019 年就着手推进“一商为主，多商辅助”的渠道模式转型。模式转变是洋河基本面改善的基础，对渠道利润率和经销商积极性都有提振作用。但更为关键的，经营策略的转变才是促成洋河蜕变的重中之重。
在经营策略上，洋河通过对蓝色经典系列产品结构的不断升级，进而提升产品毛利；同时多品牌策略的实施，构筑除蓝色经典外的“第二增长曲线”。
中低端产品占比过高也是此前影响洋河增长的重要因素。据券商研究，早在 2016 年洋河中低档白酒收入占比仍高达80%。而在消费升级背景下，300 元以下市场空间不断萎缩。因此产品升级、扩大高档产品占比也是洋河改革的必由之路。
洋河的产品升级主要从 2019 年推出的升级版 M6+开始。当前梦之蓝系列是洋河业绩的主要带动力量，营收占比已超30%。M6+作为洋河次高端高阶价格带主力产品被寄予厚望，并希望将之打造成如国窖 1573 类的大单品。
据国金证券调研数据，2021 年梦 6+营收体量在 40 亿左右，预计在 2022 年仍将保持 50%左右的高增速，并有望达到百亿级别。同时，洋河还完成了其他主力产品的升级换代，并先后推出了 M3 水晶版与天之蓝/海之蓝升级版。
在多品牌战略上，洋河当前主要有双沟和贵酒两大品牌。双沟是当前的主推品牌，公司欲将其打造成“第二增长曲线”。据财报数据，2020 年和 2021 年双沟分别实现营收12.99 亿、17.87 亿，并计划在 2022 年实现营收超 50亿。贵酒是酱酒品类，当前规模较小，但增速较快，作为未来的潜力发展品牌。
在洋河一系列的改革措施实施后，渠道利润率已大幅提升。如梦之蓝 M6，2019 年还不足 3%，当下 M6+已达 14%，甚至超过了剑南春、青 20 等竟对产品。
同时，洋河的业绩表现也与次高端赛道的高速增长密不可分。据券商研究显示，2015-2020 年白酒次高端市场规模由 155 亿上涨至 600 亿，年均增速达 31.09%，未来仍有望保持在 20%以上，2023 年或超 1100 亿，占白酒行业规模近 15%。
更为关键的是，与高端白酒不同，次高端领域的竞争格局尚未固化，呈现出汾酒、剑南春、舍得等群雄逐鹿的局面。数据显示，2020 年次高端白酒市场 CR3 为 37%，远低于高端市场的 90%。
洋河作为行业的次高端龙头，随着业绩再次步入高增长轨道，正在上演“王者归来”时刻。对于未来的发展，洋河的目标不应只停留在“保三”，其该思考的是，如何进军高端酒第一梯队。
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