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2022 光伏胶膜行业研究报告（附下载）
导语 光伏发电是新能源、清洁能源的重要组成部分，已经成为最具竞争力的电力产品。
光伏发电：能源危机下光伏性价比凸显，全球加码可再生能源布局成必然之势 地缘政治冲突加剧短期导致贸易转移，传统能源价格持续上行。自 2022 年 2 月以来，俄乌冲突已持续 4 个月之久，尽管冲突之前欧盟约 40％的天然气进口和近 1/3 的原油进口来自俄罗斯，但受制于地缘政治影响下欧洲极力摆脱对俄的油气依赖，俄罗斯也寻找新的油气销售渠道，冲突导致的贸易和生产中断，对全球大宗商品市场造成巨大冲击，全球能源价格持续飙升。据世界银行 2022 年 4 月发布的《大宗商品市场展望》，预计 2022 年能源价格将上涨 50%以上，随后在 2023 年和 2024 年回落，其中 2022 年布伦特原油平均价格为每桶 100 美元，是2013 年以来的最高水平，比 2021 年提高 40%以上，2022 年（欧洲）天然气价格将是 2021 年的两倍，煤炭价格将上涨80%，均创历史新高。
能源低碳转型路径已定，贸易转移影响时间上不确定性高。2022 年 5 月 18 日欧盟公布了最新的 RePowerEU 行动方案，将欧盟 2030 年可再生能源在总能源供应中的占比目标提高到45%，计划到 2025 年欧盟内的光伏装机容量提高至 320GW，较
2020 年翻番，2030 年的光伏装机容量将达到 600GW，成为欧盟主要的电力来源，其中超过一半来自屋顶太阳能产能。俄乌冲突导致的国际油气供需贸易转移受制于欧盟与美国和卡塔尔等地之间的油气贸易基础设施建设不完善，进而导致油气市场的交易不畅和交易成本提升。而全球能源低碳转型和推动非化石能源发展趋势无法逆转，全球油气上游资本的支出整体呈下降趋势，2021 年全球油气行业投资规模仅为疫情暴发前的 70%。尽管由于俄乌冲突短期带来的建设需求，但考虑到现阶段投资未来产生的收益将随清洁能源占比提升而下降，叠加疫情影响下油气行业劳动力短缺、可用设备不足等问题，市场切换所需要的大规模运输基础设施建设需要较长的时间，进一步缩减投资回报，因此油气行业未必能有足够动力大规模增加投资弥补现有能源缺口。
近年来太阳能在一次能源消费结构中异军突起。随着气候变化成为全球性的非传统安全问题，全球能源结构转型迫在眉睫，可再生能源正经历着全球推广的浪潮，其中全球可再生能源占一次能源消费比已由 2010 年的 1.9%提升至 2020 年的 5.7%，而可再生能源中（太阳能/风能/其他可再生能源）太阳能为自2004 年以来能源消费增速遥遥领先的能源板块，2020 年全球太阳能能源消费占一次能源消费比已达 1.4%。
光伏的度电成本随着光伏技术发展持续下降，光伏平价上网可期。随着组件、逆变器等关键设备的效率提升，双面组件、跟踪支架等的使用，光伏组件运维能力提高，据中国光伏行业协会数据，沙特光伏发电 2021 年已经实现 1.04 美分/KWh，我国甘孜在 2021 年 6 月的光伏最低中标电价为 0.1476 元/KWh（约
2.3 美分/KWh）。较 2020 年相比，2021 年全球最低中标电价降幅超过 20%，光伏从发电端的成本与传统的火电相比已经具有了一定的优势。同时据 CPIA 预计 2022 年全球新建投产公用事业规模光伏发电项目平均 LCOE 将低至 0.04 美元/KWh，比 2020 年全球太阳能光伏的加权平均 LCOE 减少了 30%，比最便宜的化石燃料竞争者（燃煤电厂）低了约 27%。
光伏发电是新能源、清洁能源的重要组成部分，已经成为最具竞争力的电力产品。对于受国际能源价格波动影响较大的国家和地区而言，能源自主优势凸显，是在清洁能源趋势下的必然选择。而可再生能源中，太阳能光伏无论是从总安装成本还是平均发电成本来看，通过 2010 至 2020 年 10 年的技术升级，已成为最具性价比的优势选择，其中 2020 年总安装成本为 883 美元/kW，平均发电成本为 0.057 美元/kWh，其安装成本相较其他可再生能源具有无可比拟的优势，在具有充足太阳能资源的地区，有望降低其投资门槛，提速清洁能源转型。
在国家政策的支持下，我国已经成为全球光伏产业的中心。从装机容量来看，我国太阳能光伏装机容量在世界占比不断攀升，2021 年我国光伏装机容量达 308.7GW，占全球装机容量的35%。我国光伏装机在 2010-2013 年增速增长迅猛，增速一度超过 200%，随后几年在补贴下降的情况下增速略有下降，但在技术带来的成本下降下，近五年复合增长率仍然达到 31.7%。
我国企业在光伏产业链上占据着举足轻重的地位，反规避尘埃落定或刺激东南亚工厂对美出口。据各公司年报披露，固德威2019 年在全球光伏逆变器市场的出货量位列第十一位，市占率
3%；三相组串式逆变器出货量全球市场排名第六位，市占率5%；单相组串式逆变器出货量全球市场排名第五位，市占率7%；户用储能逆变器出货量全球市场排名第一位，市占率 15%。隆基股份 2021 年组件出货量位居全球首位。锦浪科技 2015-2020 年在全球逆变器市场中，组串式逆变器占比不断上升，为占比最大的逆变器品种。美东时间 6 月 6 日，白宫宣布美国将对从柬埔寨、马来西亚、泰国和越南采购的太阳能组件给予 2年的关税豁免。据 SolarPowerEurope 的统计，目前美国国内没有硅片和电池片的产能，组件的产能不足 5GW，主要是FirstSolar 的薄膜型组件，美国的光伏市场重度依赖海外进口，目前美国光伏市场只有由中国本土或者中国在海外的光伏产能保证其供应。
在技术推进和政策支持下，我国和全球光伏装机量预计在未来五年快速增长。截止到 2021 年底，我国累计光伏装机量达到308.77GW，其中 2021 年新增装机量 54.88GW，同比增长 14%。据中国光伏行业协会测算，全球光伏新增装机量乐观情况下从2021 年 170GW 增长到 2025 年 330GW，保守估计增长到 2025 年270GW，中国光伏新增装机量乐观情况下从 2021 年的 54.9GW 增加到 110GW，保守情况下增加到 90GW，每年新增装机量快速增长。在“碳达峰、碳中和”政策的推动和光伏技术革新的推动下，光伏新增装机量持续高增长将带动产业链的持续景气。
光伏发电的核心为太阳能电池，根据所用材料不同，可以分为硅太阳能电池、多元化合物薄膜太阳能电池、有机太阳能电
池、纳米晶太阳能电池等。其中硅太阳能电池发展最成熟，在应用中居主导地位。多元化合物薄膜太阳能电池材料为硫化镉等无机盐，重金属材料有剧毒且稀有；其他的太阳能电池也还需要进一步研究探索才能在工业上大规模广泛应用。如今批量生产的太阳能电池里，绝大部分都是硅基。硅太阳能电池分为单晶硅太阳能电池、多晶硅薄膜太阳能电池和非晶硅薄膜太阳能电池三种。非晶硅薄膜太阳能电池受制于材料引发的光电效率衰退效应，稳定性不高，影响实际应用。在过去一段时间，单晶、多晶技术路线之争一直是光伏行业争论的焦点。
硅系列太阳能电池中，单晶硅太阳能电池转换效率最高，技术最为成熟，在晶体品质方面也有显著优势。在 2015 年以前，单晶硅的成本居高不下，难以成为主流技术。自 2015 年，单晶产品在连续投料、金刚线切割、PERC 等一系列新技术的大规模应用下，迅速降低成本，与多晶产品成本差距迅速缩小，同时进一步提升单晶效率优势，实现降本增效，市场份额快速提升，在 2020 年，单晶产品占比已高达 90%，有望实现对多晶产品的逐步替代。
从光伏产业链来看，其上游主要为原材料端，主要为硅材和硅片，除此以外还有银浆。中游主要是光伏组件，下游为集中式光伏电站/分布式光伏电站。
中游的光伏组件是光伏产业链中最复杂，涉及环节最多的环节。光伏组件的传统结构为“光伏玻璃-胶膜-电池片-胶膜-背板”，外面由铝框包裹，加上接线板焊接后构成完整组件，其中成本比例为电池片占比将近一半，其次为玻璃、铝框、胶膜、背板等，组件需求量快速提升下带动上游材料端需求提升，产业链盈利显著改善，不只受制于成本端。
光伏产业的持续景气，也将推动对于上游原材料的需求。我们认为，在上游原材料环节中，受益最大、弹性最强的为具有政策/环保/技术壁垒的材料，这些材料在需求大幅提升的过程中，供给端由于受到技术引进、投产难度、环保审批难度等的影响产能难以扩张，从而使得在需求爆发的情况下供需紧张，
推动价格上涨，将会首先受益。除此以外，上游原材料价格上涨也会影响到下游组件企业的盈利，因此，对于在下游成本中占比较高的材料，其弹性也会小于成本占比较低的材料。
光伏胶膜：EVA 和 POE，高技术壁垒铸造高盈利 1、EVA 胶膜占据光伏胶膜市场主要比例 胶膜在光伏组件中的作用为将光伏玻璃、电池片、背板粘在一起，同时起到保护电池片、隔绝空气的作用，在组件中成本占比为 3%-4%，成本占比较低，下游压价意愿不强。尽管光伏技术路线经历了多次迭代，但在目前已经开发出的几代产品中，胶膜都是不可缺少的部分，因此在光伏组件中，胶膜的需求较为确定，我们预计光伏胶膜的需求量将随着装机量的增长而稳步增加。目前晶硅组件主要采用光伏胶膜和光伏背板进行封装，光伏胶膜的种类包括 EVA 胶膜材质胶膜和 POE 材质胶膜两大类，EVA 胶膜又包括传统透明 EVA 胶膜、白色 EVA 胶膜和其他（比如抗 PID 胶膜等），POE 胶膜包括交联型、热塑型、白色、共挤等多个种类。
根据中国光伏行业协会的数据，2021 年透明 EVA 胶膜仍占据61%的比例，白色 EVA 胶膜用在电池片下层，可以通过二次反射提高光利用率，市场份额逐渐提升，占比 17%，POE 胶膜因抗PID 性较好，以及双玻组件占比提升，POE 胶膜占比提升趋势明显，2021 年占比在 12%。中国光伏行业协会预测，随着双玻组件市场占比进一步增加，透明 EVA 市占率会进一步降低，被白
色 EVA、POE 和共挤型胶膜占领。在未来几年透明 EVA 胶膜的市占率会进一步下降，到 2025 年降低到 60%左右，白色 EVA、POE和共挤型胶膜市占率逐渐提升。
在当前的光伏组件生产中，EVA 胶膜仍是使用量最大的胶膜类型，原材料为 EVA 树脂和各种改性剂，在混合器中搅拌均匀后，混合于密闭容器中静置一段时间，抽取混合料放在胶膜生产线中，流延挤出成熔融态胶膜。熔融态胶膜经多个冷却辊冷却后，进行切边并收成卷状。
主要原材料 EVA（乙烯-醋酸乙烯共聚物）为乙烯系列聚合物，由乙烯与醋酸乙烯酯（VA）共聚而成，常见的 EVA 主要指 EVA树脂，VA 含量在 0%-40%之间，EVA 树脂的性能主要取决于 VA
含量和熔体流动速率（MFI），VA 含量在 10%-20%为弹性材料，超过 30%时为塑性材料，不同 VA 含量下材料有不同用途，用于光伏组件中的 EVA 树脂其中的 VA 含量一般在 20%-40%之间。
当 VA 含量超过 45%，这时的共聚物被称为 VAE。VA 含量达到45%-80%的 VAE 可用作特种橡胶等。VA 含量达到 70%以上时，VAE 呈乳液状态，可以用作纤维、纸张等的胶黏剂。
根据 VA 含量的不同，EVA 具有不同的下游应用。EVA 下游消费包括光伏胶膜、发泡料、电缆料、热熔胶、涂覆料、农膜等，2019 年光伏胶膜在 EVA 下游需求中占比已达到 31%，2020 年达到了 33%左右，光伏产业的发展将带动光伏级 EVA 树脂材料需求的持续快速增长。根据中国电力网的数据显示，2021 年全球太阳能电池片的总产量约 223.9GW，同比增长 37%，我国太阳能电池片总产量约 197.9GW，占全球总产量的 88.4%。因而保守估计2022-2025 年 88.4%的新增太阳能电池由中国来生产；乐观情况下这一比例会更高，再加上实际生产量略多于需求量的一般性规律，我们将乐观情况下中国太阳能电池生产量/全球太阳能电池需求量的比例定为 1.2。根据 CPIA 对全球新增光伏装机量的预测，按照每 GW 光伏组件封装使用 1000 万平方米光伏胶膜，光伏组件安装量和生产量的容配比按照 1:1.2 计算。因而，保守情况下我国光伏胶膜的需求量将从 2022 年的 21 亿平方米增长到 2025 年的 32 亿平方米，乐观情况下我国光伏胶膜的需求量将从 2022 年的 29 亿平方米增长到 2025 年的 43 亿平方米。
根据 CPIA 的预测，2021 年-2025 年 EVA 胶膜使用将稳步发展，POE 胶膜（含共挤型）占比逐渐上升，假设共挤型 POE 胶膜中2/3 为 EVA 胶膜，预计 2021、2023、2025 年 EVA 胶膜比例分别为 84.7%、84.3%、84%。
随着光伏胶膜的需求量提升，其对应的胶膜材料 EVA 和 POE 的需求也将稳步提升。由于 EVA 胶膜的制作材料为 EVA 树脂和改性剂，其中 EVA 树脂占绝大多数，我们假设 EVA 树脂的重量比例为 100%，改性剂重量忽略不计。根据海优新材招股书数据，光伏胶膜的重量为 0.5kg/平方米，推断使用 EVA 树脂的重量为0.5kg/平方米。按照 2021、2023、2025 年 EVA 胶膜占比分别为84.7%、84.3%、84%，测算出 2021-2025 年，中性情况下全球由于光伏需求增加的 EVA 光伏料需求为 90 万吨、107 万吨、127万吨、142 万吨、158 万吨，我国由于光伏需求增加的 EVA 光伏料需求保守情况下为 76 万吨、91 万吨、107 万吨、121 万吨、134 万吨，乐观情况下为 104 万吨、123 万吨、146 万吨、164万吨、181 万吨。
2、产能：光伏级 EVA 树脂产能不足，2023 年以后有望缓解
在需求端大幅增长的情况下，我国 EVA 光伏料产能严重不足。截至 2022 年 6 月，我国 EVA 产能达到 231.1 万吨，已投产 EVA产能的企业共有 15 家。2021 年已投产企业共 14 家，产能达到229.3 万吨，此前几年无新增产能。2021 年，延长榆林、扬子石化、中化泉州、古雷石化、中科炼化、神华宁煤、浙江石化的 EVA 装置相继投产，新增产能 130 万吨。但需要注意的是，新投产产能主要为非光伏料产能。
EVA 成熟的生产技术主要包括高压连续本体聚合法、中压悬浮聚合法、溶液聚合法及乳液聚合法，大多数企业采用高压连续本体法聚合工艺，通常采用高压釜式反应...
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